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雪迪龙:受参股公司亏损拖累,实际主业增长超预期

发布时间:2017-04-27    研究机构:申万宏源

事件:

公司公布2017年一季报。报告期公司实现营收1.56亿元,归母净利润1247万元,分别同比增长16.01%和9.48%,低于预期的35%增速。

公司公告2017年1-6月公司预计业绩区间,归母净利润变动区间4990万-6351万,增速10%-40%,区间中枢基本与申万宏源预计全年增速31.51%相近。

投资要点:

一季报增速低于预期来源于投资公司短期亏损,刨去影响之后,主业净利润同比增长46%,超预期。报告期,公司投资收益亏损275万元,主要系投资公司短期亏损影响,16年Q1同期收益为97万元。刨去该项目影响后,公司主业净利润同比增长46%,超过预期的35%增速。公司营收同比上年增长16.01%,相比16年一季度收入同比14.84%的情况而言,增速同比增加30.85个百分点。此外,在产品结构优化下,公司整体毛利率49.43%较2016年同期增加6.04个百分点,盈利水平有所提高。最后,由于存款减少加之采购国外原材料产生汇兑损益,报告期财务费用增加105万,同时业务扩张前期人员增加导致的人工成本及相应管理费用增加952万,销售费用增长406万,故而净利润增速低于营收增速。随着公司营收增加,将产生规模效应,后续业绩值得期待。根据一季报披露2017年1-6月预期归母净利润增速区间10%·40%,区间中枢25%较一季度9.48%增速有明显提升。

定增募资不受新政影响,智慧环保带领公司步入新时代。公司于16年6月公告定增预案,16年11月获得证监会受理,于17年1月修订为:拟募资不超过9.44亿元(0.65亿股,占总股本11%),投向生态环境监测网络综合项目(6.8亿)、VOCs监测系统生产线建设项目(1.9亿)及补充流动资金(0.8亿),本次为公司2011年上市以来首次增发,募集股数不超过总股本11%,且为竞价发行,不受增发新政影响,目前公司已于17年3月24号提交了第二次反馈的回复。

三期员工持股股提升公司上下积极性。公司第二期员工持股于2016年7月23号购买完成,218万股,总额3662万元,成本均价16.80元。锁定期一年,存续期两年。公司第一期员工持股于2015年4月22日完成购买,均价27.43元/股,合计91.6万股。已于17年1月19日经董事会批准延期一年,至2018年4月22日。两期员工持股加总后,平均成本在20元左右。资金都为员工自筹:公司奖励基金:董事长无息借款=1:1:1。第三期员工持股计划的自筹资金为501万元,资金总额B3为1,002万元,预计员工持股计划将提升公司上下动力与积极性。

公司积极研发+并购,横向扩展与纵向延伸相结合拓宽公司产品线。15年7月,公司收购并增资KORE51%股权,获得先进TOF质谱技术,为未来将产品线爆发式扩展至医疗、生科等领域打下基础;同月,收购吉美来44%股权,藉此将借力国家生态网络建设的推进;8月,对科迪威实现完全控股,加速公司水质监测业务布局。16年2月收购英国ORTHODYNE公司,获得工业气体检测器及先进色谱技术。公司承接的国家重大专项“VOCs在线/便携监测设备开发和应用”项目,已进入样机阶段,未来完全国产化的监测系统将大规模推向市场。未来公司或将依托高校产学研一体化,扩大公司技术领先优势。

投资评级与估值:一季报披露2017年1-6月业绩增速中枢与申万宏源预期相近,我们维持公司17-19年净利润预测为2.55、3.10、3.64亿元,对应17-19年EPS为0.42、0.51、0.60元/股,17、18年PE为39倍和32倍。公司为智慧环保龙头,目前积极并购拓宽产品线,未来随着生态监测网络建设及VOCs市场逐步打开,公司业绩有望得到进一步释放,维持“增持”评级。

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