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雪迪龙(002658)2019年报点评:费用拖累业绩 静待需求释放

发布时间:2020-03-28    研究机构:国信证券

  政府和工业端需求放缓,费用拖累业绩

  公司19 年实现营收12.43 亿元,同比-3.53%,实现归属净利润1.38亿元,同比-19.00%。同时公司预告,一季度预计亏损0.28-0.35 亿元。

  19 年政府端监测设备需求受政府开支影响有所放缓,而工业端需求也没有显著增长,部分项目收入未确认影响营收,而费用的增长拖累了公司利润。公司销售费用率增加1.8pct 至15.77%;管理费用率(包含研发投入)提升1.62pct 到17.06%;期间费用率提升2.88pct 到32.37%。

  经营稳健,现金充足,经营性现金流增长较快公司加强了回款,同时在成本支出中增加了票据,使得公司经营活动产生的现金流量净额同比+83.22%到2.54 亿元。期末在手货币现金13.75 亿元,流动比率和速动比率分别为6.32、4.99,显示公司现金管控仍十分出色。公司资产负债率提升至30%,仍处在同行业较低水平。

  监测业务放缓,毛利率提升

  公司 环境监测业务19 年实现营收5.81 亿元,同比-14.73%;利率提升6.02pct 到46.03%。气体分析仪及备件业务实现营收1.91 亿元,同比-13.22%;业务毛利率提升5.29pct 到57.84%。系统改造及运维业务实现营收2.04 亿元,同比-4.20%;毛利率提升4.55pct 到55.15%毛利率提升的原因主要由于自身研发的产品占比的提升。而工程业务实现营收1.74 亿元,同比+117.47%。毛利率降低25.53pct 到10.75%公司19 年新签监测设备订单超15 亿元,基本与18 年持平。

  盈利预测与评级

  疫情对于公司一季度生产和上半年需求产生不利影响。目前公司生产基本恢复,预计疫情影响全年约20%左右的收入。今年十三五收官年份,行业需求仍较旺盛,特别是垃圾焚烧、水质和voc 行业监测下半年有望释放。我们根据今年一季度的情况,下调公司20-22 年净利润分别到1.63/1.96/2.32 亿元,20-21 年分别下调46%/30%,对应目前估值约24/20/16 倍,维持买入评级。

  风险提示 政策推进不及预期,项目回款不良

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